天齐锂业“蛇吞象”后遗症：盈利不升反降

前三季度净利润同比减少91.74%

在花费40.66亿美元收购海外矿产之后，天齐锂业(002466.SZ)今年三季度的盈利水平不升反降。

根据天齐锂业发布的三季报，该公司在2019年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比减少91.74%。多家证券机构表示，天齐锂业净利润大幅下降，原因之一在于“高额的财务费用”。

天齐锂业方面向《中国经营报》记者表示，“降低负债率是公司2019年工作的重中之重。重点在于消化现有产能、提升内生增长效能；采取配股等股权融资工具偿还债务，保证财务安全。”

深圳市前海孚威基金管理有限公司董事长刘国宏告诉记者，“整个行业这两年‘锂’这一块下降非常大，锂电(产业)明显处在一个震荡换挡期。领域内公司压力比较大，可供采取化解财务风险的方式相对有限。可以增发股份和引进战略股东，融到便宜的资金，来优化财务结构；压缩产能、优化产能结构也是重要的方面，几个方面要进行比较好的权衡。”

财务费用高企

多家证券机构表示，“高额的财务费用”是吞噬天齐锂业净利的“黑洞”。

10月22日晚，天齐锂业发布2019年第三季度报告。报告显示，公司2019年前三季度实现营收37.97亿元，同比减少20.2%；实现归母净利润1.39亿元，同比减少91.74%；实现扣非后的归母净利润1550万元，同比减少99%。

同时，公司还对全年经营业绩进行了预测，预计2019年“净利润为正”，但将“同比下降50%以上”。对于业绩预期的大幅下滑，天齐锂业将原因归结于“并购贷款导致财务费用大幅增加”和“报告期内锂价下行”等。

刘国宏向记者表示，“自己前些年曾多次到天齐锂业进行调研，现在(的业绩表现)算是比较理性的。因为整个行业这两年‘锂’这一块下降非常大，一方面是锂电技术的更新迭代；另一方面是氢燃料电池汽车的冲击。锂电(产业)明显处在一个震荡换挡期，所以出现净利下降超过90%很正常。”

其实，天齐锂业的业绩下滑早有先兆。2019年上半年，该公司实现营收25.9亿元，同比下降21.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比下降85.23%。今年一季度，公司实现营收13.37亿元，同比下降19.89%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比下降83.14%。

多家证券机构表示，“高额的财务费用”是吞噬天齐锂业净利的“黑洞”。

记者了解到，去年，天齐锂业以40.66亿美元(约合人民币258.93亿元)收购智利锂业巨头智利化工矿业公司(以下简称“SQM”)。为此，公司通过境内外银团贷款共计35亿美元，导致资产负债率大幅上升，利息费用持续飙涨。

西南证券在研报中表示，财务费用高企，拖累了天齐锂业的业绩。前三季度天齐锂业财务费用为16.5亿元，同比增长560%。其中Q3单季度的财务费用为6.4亿元，环比增加1.4亿元。资产负债率由去年同期的42%升至目前的75%，这是公司净利润大幅下降的主要原因。

对天齐锂业的境况，数月前新时代证券在对其中报点评中也曾表示，“公司归母净利润出现下滑的主要原因是，2019年1~6月因并购贷款增加带来的利息支出为8.61亿元，导致公司财务费用增长至10.10亿元。”

据万德数据显示，天齐锂业今年前三季度财务费用分别为5.1亿元、10.1亿元和16.5亿元，而去年同期则分别为0.39亿元、1.32亿元和2.49亿元。同时，公司目前负债合计367.28亿元，较去年同期87.97亿元大幅增加，资产负债率由去年同期的42.37%上升至目前的75.22%。

对此，天齐锂业方面向记者表示，降低负债率是公司2019年工作的重中之重。“公司经过模拟测算和多方论证，认为‘配股’是目前最合适的股权工具。目前公司配股申请已获证监会批准，将会根据自身及市场情况，选择合适的发行窗口，确定配股价格。”天齐锂业方面表示，“假设按照2018年底的财务指标和本次配股方案的募集资金上限70亿元测算”，配股完成后，公司“合并口径的资产负债率有望下降至57%左右”。

对于天齐锂业化解财务压力的可选手段，刘国宏表示，“作为上市公司，可以采用的手段很多。首先可以进行财务结构调整，就是还掉一部分债务，但(此方法)目前对公司来说压力比较大。债转股也是一种方法，但目前银行可能对此不感兴趣。可转债是一个(方法)，比从银行融资成本低，之后再在恰当的时候转成股权，压力也可以减轻很多；还可以增发股份和引进战略股东，来融到便宜的资金。”

天齐锂业方面表示，除配股外，公司持续关注境内外其他各类股权融资机会。一方面“公司密切关注非公开发行、优先股等A股再融资产品，以及H股IPO的市场环境，评估可行性并择机推动”。另一方面，除公司已宣布的22亿元中短期票据和5亿美元债外，“公司仍有超过40亿元的剩余公开发行债券额度。”

此外，天齐锂业方面还表示，“公司长期以来与境内外多家银行保持着良好的合作关系，资信状况良好。截至2019年6月30日，公司在境内外获得来自12家银行合计105.3亿元的银行授信额度，目前仍有部分授信额度未使用。”

增长未能如愿

天齐锂业在抢占优质锂矿资源的过程中，也背上了巨额的债务负担。

记者了解到，天齐锂业今年前三季度16.5亿元的财务费用中，大部分花在了“利息费用”上。以第三季度为例，当期公司财务费用为6.39亿元，其中“利息费用”为5.54亿元，占比高达86.7%。

而说起占比如此高的“利息费用”，还要回溯到去年底的一次“蛇吞象”式股权收购。

去年12月初，智利圣地亚哥证券交易所宣布，天齐锂业以40.66亿美元收购SQM23.77%的股份，成为中国企业在智利最大的一笔收购案。这也是继2014年控股全球锂辉石精矿巨头泰利森(TalisonLithiumLtd。)之后，天齐锂业的又一次海外扩张。

据悉，SQM是目前全球主要的碳酸锂和氢氧化锂的生产商之一，其位于智利阿塔卡马的盐湖资产，为全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。随着此次交易的完成，天齐锂业成为SQM第二大持股方，主营业务也从“碳酸锂等锂化工产品的生产、加工和销售”，扩展到“锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售”。

然而，作为国内“积极国际化”的锂业巨头之一，天齐锂业在抢占全球优质锂矿资源的过程中，也背上了巨额的债务负担。

财报显示，去年股权收购前夕，天齐锂业前三季度货币资金仅为35.83亿元。为完成对SQM的股份收购，天齐锂业通过境内外银团贷款共计35亿美元，也就是说来自银行的资金占了交易总价的约86%。由此，公司资产负债率、利息费用均出现增长。

其实，早在去年该交易公布之初，深交所就曾向公司问询“交易是否会导致公司面临严重流动性风险”等问题。对此，天齐锂业表示，公司最近3年净利润大幅攀升，2017年公司净利润和经营活动产生的现金流量净额足以覆盖并购融资利息。此外，SQM股权的高额分红，也将能抵销部分利息费用，有利于降低公司的流动性风险。

然而，行业增长势头却未能如天齐锂业所愿。

西南证券研报显示，“电池级碳酸锂的价格今年前三季度均价为7万元/吨，相比去年同期13万元/吨，下跌了近5成。目前最新的市场价格已经跌破6万元/吨，整个行业还处在寻底阶段。”

而作为天齐锂业主要产品之一，碳酸锂价格的持续下探，也对公司盈利产生了直接影响。

天齐锂业方面向记者表示，“目前，在新增产能释放较预期放缓的背景下，锂行业的供需关系有所改善，可以预判行业投资热度在回归正常。缺少核心竞争力和产业支撑的企业将被淘汰。而全球新能源汽车用量持续增加，对上游原材料的需求上涨，未来行业集中度有望继续提高。高质量的锂电池仍具有广阔的市场前景，有望未来对锂化合物的市场价格形成长期支撑。”

面对多重不利因素，天齐锂业方面表示，“公司本身生产和运营正常，回款较好，主营业务对现金流的贡献也很稳定。且随着并购贷款本金的逐步清偿，公司利息费用支出将逐渐减少，财务费用偏高对于公司经营业绩的不利影响也将逐渐消除。”