不仅是一年期LPR下调超常规操作背后另有深意

9月20日，改革后的LPR第二次发布，一年期为4.20%，较上次下降5BP，与市场预期一致；五年期以上4.85%，与上次持平。

值得注意的是，此次LPR下调有三个重要背景：一是自9月16日起，全面降准落地，释放流动性8000亿元；二是9月17日，央行缩量续作MLF时利率未下调；三是北京时间9月19日，美联储今年第二次降息。

1年期LPR下调符合预期 背后却另有深意

“今年以来货币政策的主要矛盾是市场利率下行但不能引导贷款利率下行，”中信证券(行情600030,诊股)固收首席分析师明明对财联社记者表示，在前期全面降准和LPR利率机制改革推进后，监管部门坚持以改革的方式降成本，因此此次LPR下行是通过压缩资金成本、风险溢价的方式。

交通银行(行情601328,诊股)金融研究中心首席研究员唐建伟对财联社记者表示，一般来说，央行主要通过两种方式引导LPR下行：一是直接下调MLF操作利率，从而促使与之挂钩的LPR下行；二是通过先降准投放流动性压低市场利率，从而有效降低银行资金成本，再引导银行在LPR报价时缩减点差。

也就是说，央行此次选择了第二种方式来引导LPR下行。

“央行没有选择通过下调MLF利率下行的间接方式，而是直接引导LPR利率下行，这样对市场影响更小，而且更直接、更有效，省去调整传导的环节，”国家金融与发展实验室副主任曾刚对财联社记者解释称。

对于此次LPR下调5个基点的意义，国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼对财联社记者表示，“主要是想传递一个政府在努力降低实体经济企业的实际融资成本的信号。”

曾刚也表示，从目前来看，推动LPR的利率下行十分重要的，推动LPR利率的下行就是银行对实体的融资利率的下行，有助于实体经济的融资成本下降。

厦门国际银行博士后研究员任涛进一步表示，央行此操作意在降低在风险资产的利率，而真正阻碍风险资产利率下行的因素是包括银行负债成本和风险溢价在内的其它因素，因此目前央行降低风险资产利率的方式是通过降准来降低银行负债成本、通过提高风险偏好来降低风险溢价等来达到目的。

5年期以上利率不变 不给楼市错误信号

与1年期LPR利率下调相对应，5年期以上的LPR利率此次却并未出现下行。多位专家对财联社记者分析称，主要为了体现稳定个人房贷利率的导向，央行想要表达的意思是，当下货币政策结构调整中，要引导实体经济利率下行，但又不能给楼市可以放松的错误信号。

“5年期以上不下降，主要考虑的是结构性方面的问题。在降低实体经济融资成本的同时，要防止房地产价格的上涨。因为房贷现在挂基本上是挂钩五年期的。”曾刚也表示，这意味房贷的利率并不会因此而下降，这体现了货币政策在降低实体经济融资成本的同时，不至于产生新的结构性风险的考虑。

明明表示，一方面，新的个人住房贷款利率政策从10月8日开始执行，5年期LPR是银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价参考，维持5年期LPR报价不变也体现了8月20日国务院政策例行吹风会上央行刘国强副行长提出的“房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降”，与当前房地产调控政策思路一致；另一方面，5年期LPR报价维持不变也表明长期融资成本处于较高水平，LPR贷款期限利差高于原贷款基准利率期限利差和国债收益率期限利差。

值得注意的是，财联社记者走访多家银行发现，当下银行的房贷利率普遍暂未启用新的LPR利率作为定价机制。以北京为例，目前房贷利率并未有明显变化。

一位国有银行相关负责人告诉财联社记者，针对个人按揭贷款利率，银行正在讨论LPR落地方案，将根据人行和总行的后续要求加快出台相关政策。“但目前地方人行及银行总行均暂未给出相关细则。”

LPR仍有下调空间 但空间不会很大

对于未来LPR的走势，多位专家表示仍有下行空间，但不会太大。明明称，坚持以改革的方式降成本，那么就需要继续通过压缩LPR与MLF利率利差来继续压低LPR报价，并引导贷款利率下行，“在没有更宽松货币政策出台前，预计短期内资金成本、市场供求变化不会大，压降风险溢价也是缓慢的过程。”

“银行的资金成本其实现在也没有明显的降低，降准能下降一点，但银行通过理财产品、结构性存款等等，这种变相的这种方式，其实其负债成本也是不低的，”董希淼认为。

未来货币政策操作空间方面，在降准落地及MLF下调预期落空后，多位分析师预计，四季度MLF下调的可能性仍然存在。

“及时、适度调降政策利率，有利于通过LPR机制直接有效降低实体经济部门融资成本，对于稳定和扩大内需，确保四季度经济运行在合理区间是非常必要的，”民生银行(行情600016,诊股)首席研究员温彬称。