加速“填坑”，蒙牛欲14.6亿澳元收购澳有机奶粉贝拉米

蒙牛乳业正在通过并购填补出售君乐宝乳业留下的缺口。

16日早晨，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告，宣布欲以14.6亿澳元的代价收购澳大利亚有机奶粉和婴幼儿食品品牌贝拉米。业内人士认为，蒙牛收购贝拉米将与蒙牛现有业务形成互补和协同，同时也可以填补出售君乐宝乳业对蒙牛业绩带来的影响，此前蒙牛就在寻找并购标的做“填空”准备。与此同时，蒙牛的收购计划对贝拉米来说也是根“救命稻草”，后者因为没有通过中国的配方注册而业绩大幅下滑。

公告显示，贝拉米是澳交所上市的有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品厂商，根据蒙牛公布的计划，将以12.65澳元每股的价格对其进行收购，预计总共将付出不超过14.6亿澳元的代价，约合人民币71亿元，而收购资金主要来自蒙牛自有资金和银行融资。如果交易完成，贝拉米将成为蒙牛的全资子公司。

截至9月13日，贝拉米的股价为8.32澳元，52周的最高价格为11.96澳元。蒙牛方面表示，开出12.65澳元的收购价格是参考了贝拉米的运营表现、历史价格，以及和以往婴幼儿配方奶粉领域的交易先例相比较，同时评估了贝拉米对蒙牛的价值，及其在中国、东南亚和澳大利亚市场的增长前景等条件后开出的价格。

在蒙牛看来，收购贝拉米主要是看重有机婴幼儿配方奶粉和婴儿食品市场带来的市场份额增长和利润率提升的机会。蒙牛看好婴配粉市场高端化以及低线城市市场的扩容机会，并认为有机奶粉市场相比于传统奶粉市场增速更快，利润率更高，而且近年来中国有机婴幼儿配方奶粉市场份额显著增长。

此外，蒙牛认为其收购贝拉米与自身战略吻合，一方面蒙牛希望在高端婴配粉市场取得突破性增长，贝拉米也拥有一定的品牌知名度和相对可观的利润率，利润率高于蒙牛旗下的奶粉业务板块雅士利。另一方面，贝拉米在澳大利亚、新西兰和部分东南亚国家的布局与蒙牛在这一区域的布局战略一致，蒙牛也可以帮助贝拉米继续发展现有市场，并帮助其开拓中国和其他东南亚市场。

公告显示，这一收购还需要得到贝拉米管理层的全力支持，经澳大利亚法院和监管机构批准，并在贝拉米股东大会获得通过后才能最终生效。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，蒙牛收购贝拉米有多层意图，蒙牛借助贝拉米加码有机奶粉市场，这一市场目前增长迅速，并可以借此进一步打造婴幼儿全营养食品体系；贝拉米是澳大利亚上市公司，蒙牛在澳洲拥有产业链，收购也为下一步在澳资本运作打下基础。此外，贝拉米的收入并表后，也可以弥补君乐宝出售后留下的营收空缺。

蒙牛乳业7月1日公告称，将以41亿的价格出售君乐宝51%股权，2018年君乐宝对蒙牛收入贡献（13.62%）和利润贡献（9.58%）并不低，2019年上半年，蒙牛收入398.6亿元。此前投资银行瑞银华宝曾发表报告指出，蒙牛高层计划利用出售君乐宝所得现金于潜在并购交易，目标为提高公司核心类别的竞争力，即高级牛奶、婴儿配方奶粉和奶酪。

而对于贝拉米来说，蒙牛的橄榄枝无疑是“救命稻草”。由于还未通过中国的婴幼儿奶粉配方注册，这家前网红奶粉品牌正在遭遇业绩大幅下滑。

贝拉米此前是一家代工品牌，虽然在2017年收购了一家澳大利亚工厂，但始终未能通过配方注册。根据奶粉新政要求，未通过配方注册制的奶粉产品不能在国内生产和销售，这也导致贝拉米陷入尴尬，无法通过一般贸易途径进入国内，只能借助跨境电商销售，这也直接影响了贝拉米的业绩表现。

2018-2019年报显示，截至2019年6月30日，贝拉米收入为2.66亿澳元，同比下滑19%，中文标签奶粉销量为0，税后纯利为2179万澳元，同比去年同期的4280万澳元减少49%。

而为了维持国内的经销渠道，2019年4月，贝拉米不得不和中国商人李大健控制的维爱佳（viplus）达成合作协议，借道后者的一个配方系列，改为双方共同品牌。

宋亮告诉第一财经记者，在经历中国政策风险后，贝拉米业绩下滑明显，股东遭遇极大的市场风险和未来发展不确定性，蒙牛在澳大利亚拥有BURRA工厂，可为贝拉米进行配方注册，而此次收购或将帮助贝拉米“解套”。