券商中报出炉：炒股拯救业绩?质押业务风险难去

随着中报季进入尾声，上市券商业绩先后出炉，得益于二级市场反弹、自营业务业绩改善，除华英证券外，几乎所有的上市券商业绩均实现正增长。但在银行理财子公司和外资控股券商加速、投行业绩分化、机构分仓佣金下降，券商的内忧外患不少。

中报数据显示，几乎所有的券商上半年净利润均实现了正增长。在大型券商中，中信证券依然维持了“头部券商”的格局，上半年归属母公司股东的净利润(合并报表)高达64.46亿元，同比增长15%，而排在其后的广发证券、招商证券、银河证券、国信证券等，净利润增幅则基本在5成以上，尤其是国信证券的净利润表现最为抢眼，从去年上半年的11.6亿元增至26亿元，实现翻倍。

附表 2019年上半年券商业绩情况

国信证券中报显示，主要的营收增长点来自于投资收益、公允价值变动收益(证券市场波动导致金融资产公允价值增加)、其他业务收入(主要是国信期货大宗商品销售收入增加)。在券商的主要传统业务条线上，手续费、佣金净收入、财富管理业务增幅明显，尽管有科创板的利好，但其投行业务上半年却仅实现营收4.89亿元、同比下降了12.5%，机构分仓佣金业务也仅录得1.18亿元、同比下降约13%。

2018年以来，股权质押风险一直影响着券商业绩。中报显示，多家券商因股权质押计提了减值准备。比如，东方证券因*ST东南、*ST刚泰等的质押业务减值准备近4亿元；国元证券因踩雷ST华业等股票质押业务而计提2.2亿元。国元证券还在2017年8月为ST新光做了笔股票质押业务，记者掌握的材料显示，在新光集团的破产重整案中，国元证券申报债权近6亿元。

整体来看，投资收益是大部分券商的主要利润增长点。对于未来，多数券商表示挑战不少：佣金费率仍处于下降通道中，银行理财子公司渐成气候，外资控股券商陆续获批，通道业务空间逐渐收窄，质押爆仓风险远未化解。

那么，今年上半年券商加仓了哪些个股呢？

数据显示，中信证券出现在19家A股上市公司的前十大流通股东中。具体来说，中信证券大比例增持了恒力石化、海康威视、世纪华通、天和防务、惠程科技等个股，大幅减持了上实发展。从中信证券增持公司行业特点来看，多数公司的业务以通信电子、电气安防为主。

国泰君安偏爱蓝筹股，二季报增持了中国建筑，持有中国石化。值得注意的是，中国建筑因PE(TTM)不到6倍，受到了外资的喜爱：二季度，陆股通资金持股量从7亿元增至8亿股。国泰君安还自2017年就出现在宁沪高速的前十大股东中，彼时宁沪高速的估值只有13倍PE(TTM)，得益于业绩的持续增长，估值有小幅下降，股息率维持在4%左右，正是这一特点，其得到了贝莱德资产、澳大利亚联邦银行等外资的增持。

上半年猪肉概念股表现出色，广发证券自一季度持有顺鑫农业至今，其是少数抓住猪肉概念的券商之一。一边吃肉一边吃药，广发证券在二季度还新进了一心堂。

总体来看，券商重仓个股风格更加多元化，券商业绩和二级市场的表现也呈现出较高的关联性。不过对投资者而言，提前抄底券商未必能获得超额收益。以招商证券客户端显示的券商重仓指数为例，当前券商重仓指数仍远低于2015年6月、2018年1月两个阶段性高点。相比之下，社保重仓指数长期表现却非常强劲，目前位置与2018年1月的高点已相差无几，而QFII重仓指数更是在近期创出了历史新高。

2015年至今，券商重仓指数走势

2015年至今，QFII重仓指数走势